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電氣設(shè)備行業(yè)景氣延續(xù),規(guī)模化與成本下降推動(dòng)盈利高增長(zhǎng)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2016-02-23  瀏覽次數(shù):1764
         國(guó)內(nèi)光伏景氣延續(xù),企業(yè)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

2015年國(guó)內(nèi)光伏景氣延續(xù),全年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)15.13GW,同比增長(zhǎng)42.70%,分布式推進(jìn)依舊相對(duì)緩慢,全年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)僅1.39GW,同比有所下降。甘肅、新疆等西北五省裝機(jī)占比48.45%,與2014年基本持平,但相比2013年底的累計(jì)裝機(jī)占比明顯下降,國(guó)內(nèi)光伏向中東部發(fā)展趨勢(shì)明確。裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)企業(yè)收入水平持續(xù)增長(zhǎng),我們統(tǒng)計(jì)的A股23家光伏企業(yè)前3季度收入同比增長(zhǎng)20.36%,其中3季度單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)34.83%,預(yù)計(jì)4季度增長(zhǎng)延續(xù)。

制造端:價(jià)格下跌延續(xù),成本下降帶動(dòng)企業(yè)盈利持續(xù)改善。

雖然裝機(jī)水平持續(xù)增長(zhǎng),但由于行業(yè)整體仍處于弱平衡狀態(tài),產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格依然維持下降趨勢(shì),其中:1)新增產(chǎn)能投放導(dǎo)致多晶硅跌幅較大,全年均價(jià)下跌24.39%;2)多晶硅片由于集中度高,供需格局較好,跌幅較小,均價(jià)僅下跌7.09%;3)單晶因企業(yè)戰(zhàn)略等原因,跌幅大于多晶,價(jià)格已逐步與多晶趨同。雖然價(jià)格下跌,但規(guī)?;?yīng)及成本下降依然帶動(dòng)企業(yè)盈利改善,通過(guò)制造規(guī)范的33家組件企業(yè)凈利率由2014年的3.6%上升至4.7%。而根據(jù)公司已發(fā)布的盈利預(yù)測(cè),除天龍光電外,凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),且增幅較大。

電站端:高增長(zhǎng)持續(xù),限電等問(wèn)題逐步發(fā)酵。

電站開(kāi)發(fā)企業(yè)方面,不管是EPC/BT企業(yè),還是電站運(yùn)營(yíng)企業(yè),2015年電站開(kāi)發(fā)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),進(jìn)而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),目前已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的10家電站企業(yè)中,除華北高速由于傳統(tǒng)主業(yè)下滑導(dǎo)致盈利下滑外,凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但與此同時(shí),行業(yè)限電、補(bǔ)貼等問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵,一定程度影響了電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)盈利釋放速度。

展望:電價(jià)下調(diào)帶動(dòng)上半年搶裝,全年維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2016年國(guó)內(nèi)光伏標(biāo)桿電價(jià)將有所下調(diào),但由于2016前備案、6月30日前并網(wǎng)的項(xiàng)目將采用2015年標(biāo)桿電價(jià)水平,因此預(yù)計(jì)行業(yè)上半年將出現(xiàn)搶裝,近期淡季平穩(wěn)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也反應(yīng)了這點(diǎn)。全年來(lái)看,我們認(rèn)為光伏裝機(jī)仍將維持平穩(wěn)增長(zhǎng):1)電價(jià)下調(diào)幅度不大,尤其是三類(lèi)資源區(qū),電站IRR依然較高,對(duì)資金仍具有較強(qiáng)吸引力;2)由于光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期短,且地方政府對(duì)開(kāi)工時(shí)間有要求,不符合搶裝條件的2016年新增規(guī)劃項(xiàng)目將貢獻(xiàn)裝機(jī)增量。投資層面,建議重點(diǎn)關(guān)注:1)具有業(yè)績(jī)支撐、低估值的行業(yè)龍頭,如隆基股份、陽(yáng)光電源等;2)仍處于成長(zhǎng)周期的電站企業(yè),如曠達(dá)科技、林洋能源等。


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