近日，臥龍電氣集團(tuán)股份有限公司2013年度第一期短期融資券募集說(shuō)明書(shū)對(duì)公司所涉及的變壓器行業(yè)進(jìn)行了分析。

1、變壓器行業(yè)監(jiān)管體制和產(chǎn)業(yè)政策

（1）監(jiān)管體制

變壓器行業(yè)目前已形成市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)格局，實(shí)行行業(yè)自律管理，各企業(yè)面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)，政府職能部門不再以行政手段進(jìn)行干預(yù)。中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)變壓器分會(huì)承擔(dān)部分行業(yè)管理的職能，接受相關(guān)部門的委托，制訂行業(yè)規(guī)章規(guī)范、經(jīng)濟(jì)技術(shù)政策、產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等。

國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局在沈陽(yáng)變壓器研究所內(nèi)設(shè)立了國(guó)家變壓器質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心（CTQC簡(jiǎn)稱質(zhì)檢中心）和全國(guó)變壓器標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)，分別負(fù)責(zé)我國(guó)變壓器行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品型號(hào)證書(shū)認(rèn)定。質(zhì)檢中心（CTQC）在行政上掛靠沈陽(yáng)變壓器研究所，是我國(guó)變壓器行業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)中心、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督及檢測(cè)中心以及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、信息、咨詢中心，承擔(dān)著變壓器行業(yè)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制訂和修訂工作，以及變壓器類技術(shù)資料和刊物的出版工作。

（2）主要產(chǎn)業(yè)政策

變壓器是重要的一次投入設(shè)備之一，其行業(yè)的發(fā)展歷來(lái)受到國(guó)家的重視，近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)其行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，主要有：

①《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》，【2005】。

②《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》，【2006】。

③《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》及相關(guān)配套政策，【2006】。

④《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要2006-2020》及配套措施，【2006】。

⑤《“十一五”十大重點(diǎn)節(jié)能工程實(shí)施意見(jiàn)》，【2006】。

⑥《關(guān)于落實(shí)國(guó)務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知》，【2007】。

⑦《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》及其實(shí)施細(xì)則，【2009】。

2、變壓器行業(yè)現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)特征

（1）行業(yè)現(xiàn)狀

變壓器行業(yè)作為一次投入設(shè)備的一個(gè)重要分支，其技術(shù)與產(chǎn)品是成熟與完善的。國(guó)際上已經(jīng)形成瑞典ABB、德國(guó)西門子、法國(guó)阿?，m、日本東芝、烏克蘭扎布羅什、俄羅斯陶里亞蒂等幾大變壓器生產(chǎn)巨頭為主的競(jìng)爭(zhēng)格局。

目前，中低端變壓器產(chǎn)品技術(shù)含量低決定了行業(yè)進(jìn)入壁壘不高，生產(chǎn)能力相對(duì)飽和，產(chǎn)品銷售處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，由此導(dǎo)致的市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)格局嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序，不利于整個(gè)變壓器行業(yè)的健康發(fā)展。高端產(chǎn)品市場(chǎng)的集中度則相對(duì)較高，其中生產(chǎn)500kV及以上變壓器產(chǎn)品的內(nèi)資企業(yè)3家；生產(chǎn)220kV變壓器的廠家目前有30家左右；生產(chǎn)110kV變壓器的廠家目前有100家左右；生產(chǎn)干式變壓器的廠家目前有100家左右。

（2）產(chǎn)業(yè)特征

變壓器產(chǎn)品對(duì)于安全性、可靠性的要求特別高，具有典型的技術(shù)密集型特點(diǎn)。從生產(chǎn)的角度來(lái)看，由于產(chǎn)品大量需要針對(duì)每一個(gè)客戶的不同要求以及項(xiàng)目所處的不同地理位置、自然環(huán)境等多方面因素單獨(dú)進(jìn)行設(shè)計(jì)，一般只有35kV以下級(jí)別的產(chǎn)品可以一次設(shè)計(jì)、批量生產(chǎn)。因此在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)于設(shè)計(jì)能力的要求特別高。此外，在產(chǎn)品生產(chǎn)完畢并安裝運(yùn)行后，需要結(jié)合每次的設(shè)計(jì)，對(duì)產(chǎn)品的運(yùn)行情況進(jìn)行分析、總結(jié)，才能在以后的設(shè)計(jì)中逐步提高技術(shù)水平。

變壓器行業(yè)屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范疇，其產(chǎn)品市場(chǎng)的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系，與國(guó)家電力工業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，從長(zhǎng)期來(lái)看具有一定的周期性；從單個(gè)年份上看，變壓器行業(yè)沒(méi)有明顯的周期性、季節(jié)性特征。

3、變壓器市場(chǎng)容量及供需關(guān)系

（1）市場(chǎng)供需狀況分析

①電網(wǎng)投資拉動(dòng)需求增長(zhǎng)

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和電力建設(shè)的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)對(duì)電力變壓器的需求呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。近年來(lái)，主要電力變壓器生產(chǎn)企業(yè)均滿負(fù)荷生產(chǎn)，甚至超負(fù)荷生產(chǎn)，銷售收入和利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)電力供需矛盾依然突出，為緩和上述狀況，國(guó)家目前已將加快電網(wǎng)建設(shè)、緩解電網(wǎng)瓶頸制約、提高電網(wǎng)供電能力作為關(guān)系國(guó)家安全的重要任務(wù)來(lái)抓。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司的“十二五”規(guī)劃，結(jié)合南方電網(wǎng)的投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)全國(guó)“十二五”期間的電網(wǎng)建設(shè)和改造投資將超過(guò)10,000億元，年均投資額超過(guò)3,300億元。

綜上所述，隨著電網(wǎng)建設(shè)投資的加大，將拉動(dòng)變壓器市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)電力變壓器產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛。

②鐵路電氣化拉動(dòng)需求增長(zhǎng)

鐵路運(yùn)輸是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，目前鐵路運(yùn)力的不足，已經(jīng)影響經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。根據(jù)鐵道部發(fā)布的鐵路“十二五”規(guī)劃和《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，我國(guó)將大規(guī)模投資建設(shè)鐵路，到2020年?duì)I業(yè)里程達(dá)到12萬(wàn)公里，電氣化率超過(guò)60%。

截至2008年底，我國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程達(dá)7.96萬(wàn)公里，電氣化鐵路運(yùn)營(yíng)里程為2.81萬(wàn)公里，電氣化率只有35%，而發(fā)達(dá)國(guó)家的電氣化率大都在50%以上。按照國(guó)家最新規(guī)劃是到2012年建成鐵路運(yùn)營(yíng)里程11萬(wàn)公里，電氣化率達(dá)到50%。

根據(jù)測(cè)算2009-2012年的鐵路牽引變壓器的市場(chǎng)如下表所示，分別為8.4億元、10.7億元、12.3億元和13.1億元，進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中銀國(guó)際研究所）

目前國(guó)內(nèi)大型鐵路牽引變壓器主要由銀川臥龍、云南變壓器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云變股份”）、長(zhǎng)沙順特變壓器廠（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)沙順特”）三家企業(yè)生產(chǎn)，其產(chǎn)能已經(jīng)無(wú)法滿足我國(guó)鐵路電氣化建設(shè)的發(fā)展需求。公司若能抓住市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，則將進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)市場(chǎng)份額，迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

③城市軌道交通拉動(dòng)需求增長(zhǎng)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，我國(guó)城市軌道交通得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。在建的軌道交通線路包括北京、上海等15個(gè)城市共有約50條，1,154公里；截至目前，有約30個(gè)城市正在籌備建設(shè)城市軌道交通，至2015年前后，北京、上海、廣州等22個(gè)城市將新建79條軌道交通線路，總長(zhǎng)2,259.84公里。到2015年前后，

我國(guó)建成和在建軌道交通線路將達(dá)到158條，總里程將超過(guò)4,189公里。目前我國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的軌道交通建設(shè)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)軌道交通建設(shè)的跨越式發(fā)展給相關(guān)電氣設(shè)備帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。

綜上分析，隨著國(guó)家對(duì)電網(wǎng)、鐵路、城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加大投入，未來(lái)高端變壓器產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，國(guó)內(nèi)變壓器生產(chǎn)企業(yè)在高端變壓器市場(chǎng)將不能滿足市場(chǎng)需求。

（2）競(jìng)爭(zhēng)格局及市場(chǎng)份額情況

在電力輸變電方面，雖然我國(guó)變壓器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)眾多，但輸變電設(shè)備制造業(yè)仍是產(chǎn)業(yè)集中度較高的行業(yè)，各細(xì)分領(lǐng)域分別都由幾家大型企業(yè)集團(tuán)壟斷，產(chǎn)品電壓等級(jí)越高，這種現(xiàn)象越明顯。

公司控股子公司銀川臥龍是生產(chǎn)鐵路牽引變壓器的主體，是我國(guó)鐵路牽引變壓器的龍頭企業(yè)，目前其高鐵份額已經(jīng)超過(guò)38%，其主要對(duì)手為云變股份和長(zhǎng)沙順特，這三家企業(yè)合計(jì)占有牽引變壓器市場(chǎng)份額約80%以上。北京華泰是公司生產(chǎn)城市軌道交通牽引整流設(shè)備的主體，其在北京市場(chǎng)的占有率高達(dá)90%以上，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠生產(chǎn)成套牽引整流設(shè)備的企業(yè)，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是萬(wàn)家樂(lè)旗下的順特電氣。

臥龍電氣變壓器業(yè)務(wù)板塊主要子公司市場(chǎng)份額情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、中信建投證券研究報(bào)告

公司是國(guó)內(nèi)主要變壓器生產(chǎn)廠家之一，是鐵路和城市軌道交通變壓器應(yīng)用領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。同時(shí)，公司有著較好的成本控制管理體系，隨著公司高壓變壓器生產(chǎn)工藝的成熟，高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額的逐年上升，產(chǎn)銷規(guī)模效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。在市場(chǎng)需求刺激和產(chǎn)業(yè)政策扶持下，公司將充分利用自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，搶抓機(jī)遇，緊跟國(guó)際輸變電設(shè)備的發(fā)展水平，擴(kuò)大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、不斷擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，加大技術(shù)改造力度，加快研制開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新工藝，全面提升變壓器產(chǎn)品的技術(shù)水平和制造能力，強(qiáng)化核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力。

我國(guó)鐵路行業(yè)的大發(fā)展和廣闊的市場(chǎng)前景吸引了眾多潛在的進(jìn)入者，但由于市場(chǎng)進(jìn)入門檻較高，鐵道部要求為鐵路提供牽引變壓器企業(yè)的前提條件是必須有兩臺(tái)變壓器掛網(wǎng)安全運(yùn)行兩年以上；而且電壓等級(jí)相同的鐵路牽引變壓器比電力變壓器技術(shù)難度更大：鐵路高速運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)要求變壓器具備高度的過(guò)負(fù)荷能力和抗短路能力，普通電力變壓器生產(chǎn)廠家要掌握個(gè)中技術(shù)尚需時(shí)日。

4、變壓器行業(yè)壁壘情況

（1）技術(shù)障礙

本行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新科技含量高、難度大，研發(fā)成本高，能夠影響或推動(dòng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的企業(yè)較少，絕大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品技術(shù)上采取跟隨戰(zhàn)略。

對(duì)于特種變壓器、高壓、超高壓、特高壓等高端產(chǎn)品，在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)于設(shè)計(jì)能力的要求特別高。此外，在產(chǎn)品生產(chǎn)完畢并安裝運(yùn)行后，需要結(jié)合每次的設(shè)計(jì)，對(duì)產(chǎn)品的運(yùn)行情況進(jìn)行分析、總結(jié)，才能在以后的設(shè)計(jì)中逐步提高技術(shù)水平。因而進(jìn)入高端變壓器領(lǐng)域，技術(shù)方面需要一個(gè)沉淀、整理、提高的過(guò)程。而歷史較長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)一般在生產(chǎn)、技術(shù)方面都有一定的優(yōu)勢(shì)。

（2）產(chǎn)業(yè)政策壁壘

國(guó)家近期在重點(diǎn)項(xiàng)目上政策向國(guó)內(nèi)企業(yè)傾斜，以更好地扶持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民族企業(yè)。

（3）資金障礙

變壓器設(shè)備為一次投入裝備，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，單件成本高，將占用較多流動(dòng)資金。因而，本行業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率普遍偏低，對(duì)企業(yè)資金實(shí)力要求較高。資金瓶頸將阻礙一般企業(yè)往高端變壓器產(chǎn)品發(fā)展。

5、技術(shù)水平及發(fā)展趨勢(shì)

110kV級(jí)以上大型變壓器向重量輕、不吊心、免維護(hù)方向發(fā)展，并在變電站實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)遙測(cè)遙控；城網(wǎng)用變壓器及中小型變壓器向無(wú)油化發(fā)展，如薄絕緣環(huán)氧澆注干式變壓器、六氟化硫氣體絕緣變壓器、包繞絕緣干式變壓器、硅油變壓器等；小型變壓器已采用非晶合金鐵心變壓器，大幅度地降低了空載損耗。