今年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)步回升，電力行業(yè)也有望呈現(xiàn)同步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1~4月份電網(wǎng)工程完成投資同比快速增長(zhǎng)，電源工程完成投資同比有所下降，其中火電投資實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。發(fā)電裝機(jī)容量增長(zhǎng)較快，電源新增裝機(jī)規(guī)模比上年同期略有增加，不過(guò)火電在建規(guī)模繼續(xù)縮小?？傮w而言，全國(guó)電力供需保持平衡態(tài)勢(shì)，電力工業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展預(yù)示著經(jīng)濟(jì)處于觸底回升態(tài)勢(shì)之中。

當(dāng)前，全國(guó)電力供應(yīng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。1~4月，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力1872萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn)386萬(wàn)千瓦;其中，水電379萬(wàn)千瓦、火電1100萬(wàn)千瓦、核電109萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能發(fā)電75萬(wàn)千瓦。

1~4月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源項(xiàng)目新開(kāi)工規(guī)模1437萬(wàn)千瓦，比上年同期增加468萬(wàn)千瓦;其中，水電540萬(wàn)千瓦，火電645萬(wàn)千瓦。截至4月底，電源項(xiàng)目在建規(guī)模1.6億千瓦，比上年同期減少1200萬(wàn)千瓦。其中，火電5400萬(wàn)千瓦，比上年同期減少600萬(wàn)千瓦;水電6750萬(wàn)千瓦，核電2807萬(wàn)千瓦。

1~4月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程和電網(wǎng)工程分別完成投資849億元和866億元，分別比上年同期下降5.5%和增長(zhǎng)29.7%。在電源完成投資中，火電完成投資225億元，同比增長(zhǎng)7.9%;水電、核電、風(fēng)電分別完成投資328億元、158億元和116億元，同比分別下降6.0%、22.8%和12.2%，水電、核電、風(fēng)電等清潔能源完成投資占電源完成投資的73.5%，比上年同期低3.3個(gè)百分點(diǎn)。

A、水電

持續(xù)發(fā)力 建設(shè)速度有望逐步加快

當(dāng)前我國(guó)對(duì)清潔能源的需求越來(lái)越高，水電作為一種重要的清潔能源形式，也正逐步得到社會(huì)的高度關(guān)注。目前，水電蓄水情況較好，盈利能力逐步增強(qiáng)，全國(guó)水電裝機(jī)占全部發(fā)電裝機(jī)的比重已超過(guò)20%。需要格外注意的是，在水電比重越來(lái)越大之際，來(lái)水情況將對(duì)大部分地區(qū)，尤其是水電比重偏大地區(qū)的電力供需形勢(shì)影響很大。

今年一季度，國(guó)家電網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)水電廠總體來(lái)水較常年偏豐一成多;南方電網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域各大流域來(lái)水總體較常年偏枯三成，但好于上年同期。當(dāng)前全國(guó)水電廠蓄水情況總體較好，有利于保障汛前水電正常生產(chǎn)，但汛期水電來(lái)水情況仍有不確定性。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)，受上年基數(shù)偏低影響，1~4月，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量1809億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.4%，增速比上年同期提高15.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份水電發(fā)電量502億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)19.8%;分省來(lái)看，在水電裝機(jī)較多(超過(guò)500萬(wàn)千瓦)的12個(gè)省份中，除浙江、福建、湖北分別下降18.6%、12.3%和3.2%外，其他省份水電發(fā)電量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中增速超過(guò)30%的省份為：貴州(76.7%)、廣西(97.6%)、云南(55.1%)和青海(31.0%)，水電發(fā)電量最多的三個(gè)省分別為云南(74億千瓦時(shí))、四川(73億千瓦時(shí))、湖北(62億千瓦時(shí))，其合計(jì)水電發(fā)電量占全國(guó)水電發(fā)電量的41.6%。

根據(jù)國(guó)家能源局規(guī)劃，到“十二五”時(shí)期，開(kāi)工建設(shè)常規(guī)水電1.2億千瓦、抽水蓄能電站4000萬(wàn)千瓦。到2015年，全國(guó)常規(guī)水電、抽水蓄能電站裝機(jī)分別達(dá)到2.6億千瓦和3000萬(wàn)千瓦，未來(lái)我國(guó)水電建設(shè)速度有望逐步加快。

上市企業(yè)點(diǎn)評(píng)

長(zhǎng)江電力裝機(jī)仍有較大空間

2013年一季度，該企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.97億元。短期看，該公司受益參股火電廠盈利改善、降息等共同因素影響，業(yè)績(jī)?nèi)阅芫S持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望全年，盡管今年來(lái)水情況很難超預(yù)期，但公司業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間。未來(lái)該企業(yè)裝機(jī)增長(zhǎng)潛力巨大：雖然三峽電站水電機(jī)組已經(jīng)全部注入上市公司，但中長(zhǎng)期看，公司未來(lái)裝機(jī)仍有很大潛力。其一，向家壩(640萬(wàn)千瓦)、溪洛渡(1386萬(wàn)千瓦)分別在2012、2013年開(kāi)始投產(chǎn)，2015年內(nèi)竣工;其二，烏東德(870萬(wàn)千瓦)、白鶴灘(1404萬(wàn)千瓦)水電站將在2020年內(nèi)完成竣工，且母公司對(duì)著四個(gè)合計(jì)4300萬(wàn)千瓦的水電站均有注入上市公司承諾，未來(lái)裝機(jī)仍有大幅增長(zhǎng)空間。

B、火電

效益有好轉(zhuǎn) 火電建設(shè)已有見(jiàn)頂跡象

今年1~4月，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量13361億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.6%;4月份，火電發(fā)電量3308億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.2%。

當(dāng)前火電仍是我國(guó)電力裝機(jī)的主要形式。在經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)整體低迷的背景下，火力發(fā)電以及電力裝機(jī)投資都受到了不同程度的影響。

一段時(shí)期以來(lái)，火電行業(yè)效益一直處于底部徘徊。受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)，以及水電來(lái)水情況好等綜合因素共同影響，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況一度陷入低谷。去年下半年火電企業(yè)整體效益處在歷史低位，后雖有所改善，但五大發(fā)電集團(tuán)火電業(yè)務(wù)仍然拖累了企業(yè)整體盈利水平。去年，由于受煤電聯(lián)動(dòng)政策不到位、歷史欠賬較大、企業(yè)高負(fù)債等因素影響，火電企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯上升，五大發(fā)電集團(tuán)火電業(yè)務(wù)虧損面一度接近50%。

當(dāng)前，火電企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，最主要因素還是電煤價(jià)格的下降。今年一季度，我國(guó)電煤供應(yīng)總體平穩(wěn)，保障較好。中電聯(lián)預(yù)計(jì)，下半年國(guó)際煤炭市場(chǎng)需求仍將維持低速增長(zhǎng)，國(guó)際煤價(jià)大幅上漲缺乏動(dòng)力，為沿海地區(qū)進(jìn)口電煤創(chuàng)造了條件，全年煤炭進(jìn)口量將繼續(xù)保持較大規(guī)模，同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放、產(chǎn)量充足。綜合判斷，后三季度國(guó)內(nèi)電煤供應(yīng)總體平穩(wěn)，能夠較好的保障火電企業(yè)生產(chǎn)，市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)總體平穩(wěn)，這也為火電企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利打下了基礎(chǔ)。

我國(guó)電力裝機(jī)在今年底將會(huì)超過(guò)美國(guó)，11億千瓦的裝機(jī)容量也將會(huì)把中國(guó)送上電力裝機(jī)世界第一的寶座。值得思考的是，隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，這樣的裝機(jī)規(guī)模已經(jīng)足以在一定時(shí)期維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的火電建設(shè)已經(jīng)有見(jiàn)頂跡象。

上市企業(yè)點(diǎn)評(píng)

華能國(guó)際成本下降致業(yè)績(jī)暴增

2013年一季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)177.77%。公司銷售毛利率達(dá)到22.38%，創(chuàng)2007年以來(lái)的新高。公司盈利大幅回升的主要原因也在于燃料成本的降低。預(yù)計(jì)該公司一季度煤價(jià)與去年四季度相比仍有所下降，全年同比下降5%左右。今年一季度，公司境內(nèi)電廠全年發(fā)電743.06億千瓦時(shí)，同比減少2.44%，與公司在2012年年報(bào)中公布的3200億千瓦時(shí)計(jì)劃發(fā)電量相比，完成23.22%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，公司電量增速較低。發(fā)電量減少的原因主要在于公司裝機(jī)以火電機(jī)組和東南沿海為主，而2013年一季度國(guó)內(nèi)電力需求不旺，全國(guó)火電發(fā)電量?jī)H增長(zhǎng)0.87%，其中東南沿海負(fù)增長(zhǎng)，甘肅、云南等地則受當(dāng)?shù)厮娫鲩L(zhǎng)較大的擠壓。此外，各地新增機(jī)組也是影響收入的主要原因。根據(jù)公司規(guī)劃，2015年該公司總裝機(jī)容量約為85GW，未來(lái)三年將年均增加4GW裝機(jī)，裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)有保障。機(jī)組結(jié)構(gòu)中，60萬(wàn)千瓦大機(jī)組占比超50%，百萬(wàn)千瓦的機(jī)組裝機(jī)約占全國(guó)1/4。大容量、高參數(shù)機(jī)組占多數(shù)，使得公司在環(huán)保和發(fā)電效率方面都處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。

華電國(guó)際未來(lái)收益仍看電煤價(jià)格

2013年一季度發(fā)電量低于預(yù)期，但同樣受益成本下降，毛利率環(huán)比繼續(xù)改善。公司可控電廠完成上網(wǎng)電量388億千瓦時(shí)，同比增2.7%，增長(zhǎng)主要源自新投產(chǎn)機(jī)組電量貢獻(xiàn)。去除新增裝機(jī)因素，據(jù)估算，火電可比電廠上網(wǎng)電量同比降7%~8%，與全國(guó)平均水平基本持平(全國(guó)火電累計(jì)平均利用小時(shí)同比降95小時(shí)或7.3%)，低于市場(chǎng)預(yù)期。收入增速高于上網(wǎng)電量增速，主要源自煤炭銷售同比增加。季度環(huán)比看，今年一季度綜合毛利率環(huán)比去年第四季度繼續(xù)提高0.96個(gè)百分點(diǎn)至21.0%，創(chuàng)2007年三季度以來(lái)新高，主要源自電煤成本的繼續(xù)下跌，初步測(cè)算其標(biāo)煤成本季度環(huán)比下跌約10元/噸。未來(lái)公司業(yè)績(jī)?nèi)灾饕Q于煤價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)動(dòng)力煤市場(chǎng)難改弱勢(shì)格局。

C、光伏

不得不面對(duì)的歐盟“雙反”

日前，歐盟委員會(huì)貿(mào)易委員宣布，將在今年6月6日至8月6日期間對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收11.8%的臨時(shí)反傾銷稅，如果中歐雙方未能在8月6日前達(dá)成解決方案，反傾銷稅率隨后將升至47.6%。臨時(shí)稅率將維持6個(gè)月直到12月份，此后歐委會(huì)將決定是否對(duì)中國(guó)產(chǎn)的光伏產(chǎn)品征收永久性關(guān)稅，一旦征收，該關(guān)稅將持續(xù)5年。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，歐盟對(duì)中國(guó)的光伏產(chǎn)品發(fā)起“雙反”調(diào)查的涉案金額高達(dá)204億美元。

近年來(lái)，受歐債危機(jī)等因素影響，作為光伏產(chǎn)業(yè)重要的市場(chǎng)之一，歐洲市場(chǎng)大幅萎縮。整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)一直在底部徘徊，而上游的設(shè)備和多晶硅材料基本穩(wěn)定。2012年國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)需求總量約14.5萬(wàn)噸。其中，進(jìn)口多晶硅為8.28萬(wàn)噸，較2011年的6.46萬(wàn)噸增長(zhǎng)28%，總價(jià)值超過(guò)21億美元。受歐美韓三地多晶硅巨頭低價(jià)進(jìn)口傾銷影響，2012年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為6.3萬(wàn)噸，較2011年的8.4萬(wàn)噸下滑23.8%。