中國(guó)兵器裝備集團(tuán)通過(guò)參與非公開(kāi)發(fā)行認(rèn)購(gòu),直接持股比例提升至33.47%,正式成為公司第一大股東。強(qiáng)大股東支持下,公司回歸輸變電主業(yè),剝離虧損資產(chǎn),2014年當(dāng)年公司經(jīng)營(yíng)面即顯著改善:輸變電板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.64億元,同比增長(zhǎng)119.94%,產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)至20.31%,同比增長(zhǎng)151.36%。經(jīng)營(yíng)面改善,業(yè)績(jī)修復(fù),公司價(jià)值有待重估。

關(guān)注公司核電變壓器業(yè)務(wù)突破

在核電行業(yè)持續(xù)景氣上升背景下,公司自身核電變壓器在市場(chǎng)內(nèi)獨(dú)樹(shù)一幟,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率保守估計(jì)在50%以上,品牌優(yōu)勢(shì)明顯,看好行業(yè)景氣下公司核電變壓器帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí),公司在海外核電變壓器市場(chǎng)也是獨(dú)樹(shù)一幟,公司成功研發(fā)并交付了ITER項(xiàng)目法國(guó)電變壓器項(xiàng)目,公司產(chǎn)品獲得國(guó)際認(rèn)可。

關(guān)鍵假設(shè)

國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)持續(xù)加快推進(jìn),“十三五”期間國(guó)內(nèi)開(kāi)工核電機(jī)組數(shù)達(dá)到30臺(tái)以上。

股價(jià)催化劑

按照我國(guó)的核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃,到2020年,我國(guó)運(yùn)行核電裝機(jī)容量將達(dá)到5800萬(wàn)千瓦,在建3000萬(wàn)千瓦左右。目前,核電發(fā)電量?jī)H占全國(guó)發(fā)電總量的3%,而在全球范圍內(nèi),核電發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比超過(guò)了10%,其中全球共有超過(guò)10個(gè)國(guó)家的核電發(fā)電量占總發(fā)電量比重超過(guò)20%。我國(guó)核電還有較大發(fā)展空間。

投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2016~2018 年,公司EPS 分別為0.06 元、0.14 元和0.26元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為108 倍、46 倍和25 倍。利用絕對(duì)估值法,我們給予目標(biāo)價(jià)9.24元。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn),變壓器訂單不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),核電變電器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇壓縮公司市場(chǎng)份額風(fēng)險(xiǎn),海外核電變壓器業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。