事件：公司發(fā)布2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.5億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)5862 萬元，同比增長(zhǎng)44%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5599.6 萬元，同比增長(zhǎng)41%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6760 萬元，同比增長(zhǎng)430%；EPS為0.3 元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，下游拓展初顯成效。公司2016 年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要來源于兩個(gè)方面：一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。由于干式變壓器和成套設(shè)備的毛利率遠(yuǎn)高于油浸式變壓器，所以公司從2015 年開始從戰(zhàn)略上逐漸降低油浸式變壓器的銷售，重點(diǎn)生產(chǎn)、銷售和推廣干式變壓器和成套設(shè)備。2016 年干式變壓器收入同比增28%，成套設(shè)備同比增86%，油浸式變壓器下降12%。從毛利率上看，公司2014 年毛利率為24%，2015 年為31%，2016 年提高至35%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果明顯。另一方面，公司向主業(yè)下游的拓展成效初顯。公司積極開展電力工程總承包業(yè)務(wù)，公司的產(chǎn)品銷售從單純直銷向工程承包領(lǐng)域拓展，新增電力工程服務(wù)收入982 萬元，占2016 年?duì)I業(yè)收入的2.2%。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸將顯著提升公司盈利能力，上游向變壓器原材料生產(chǎn)拓展，下游向電力工程總承包服務(wù)和售電服務(wù)拓展。上游拓展方面，公司2016 年5 月通過10 萬噸高磁感鐵芯材料和2.5 萬噸非晶帶材料議案，第一期5 萬噸高磁感鐵芯材料項(xiàng)目已于2016 年9 月開工，擬投資4.56 億元（總投資9.29 億元）。高磁感鐵芯材料和非晶帶材料是制造節(jié)能型變壓器不可或缺的材料，具有減小變壓器體積和質(zhì)量的優(yōu)點(diǎn)，該項(xiàng)目產(chǎn)能不僅能滿足自身原材料需求，也能夠彌補(bǔ)市場(chǎng)上對(duì)這兩種材料的需求缺口。向上游的拓展不僅有利于公司控制原材料成本，也增強(qiáng)了公司整體盈利能力。下游拓展方面，一是積極拓展電力工程總承包業(yè)務(wù)，成效初顯；二是公司參股“重慶能投長(zhǎng)壽經(jīng)開區(qū)售電有限公司”，該售電公司目標(biāo)售電區(qū)域前期定位于國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)長(zhǎng)壽晏家，遠(yuǎn)期將作為重慶市長(zhǎng)壽區(qū)區(qū)域性售電公司，為該區(qū)域提供綜合能源供應(yīng)及服務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.45 元、0.59 元、0.79 元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持38%的復(fù)合增長(zhǎng)率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）應(yīng)收賬款不能按時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）國(guó)家電力投資政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。